报告摘要
核心观点：
自美以伊冲突以来，全球主要股票市场先经历了共振式riskoff，再到缓和后共振式riskon，其中多个主要股票指数创冲突前的新高。本周A股冲高回落，周中沪指创约近十一年新高，创业板指创历史新高。
全球地缘局势方面，5月以来，美伊停火协议延续，且双方重要政府领导人伊朗外长阿拉格齐、美国总统特朗普先后访华。这既推升了市场对于中东局势或将延续缓和态势的预期，又推升了中美双方关系缓和的预期。
地缘政治局势缓和背景下，科技产业趋势引导全球风险偏好。AI方面，2026年以来，以OpenClaw为代表的AIAgent（智能体）在全球爆火，将本轮科技革命推进进入Agent阶段，并带动Token消耗量呈现指数级爆发。近期多家国内外科技巨头一季报印证了AI需求强劲，全球科技硬件板块持续拉升，中美股市相关性中枢有所提升。
但另一方面，霍尔木兹海峡仍未恢复正常通航，高油价仍在延续，4月美通胀水平平均抬升，创2023年6月以来最高水平。市场对美国通胀的担忧加剧，加息预期有所提升，美债收益率全线飙升。5月15日，全球主要股市全线重挫。国内方面，4月PPI连续第二个月上行，创2021年11月以来新高，跟踪后续成本抬升向下游及居民消费的传导情况。
中长期看，AI科技革命趋势确定性强。从当前已发布的美股七姐妹中的公司一季报来看，整体投资水平较合理，除亚马逊以外，多数公司的经营性现金流对于资本开支仍有较强的覆盖能力。估值层面，2023年5月以来，纳斯达克指数EPS持续快速提升，在纳指持续上涨下有效消化估值，纳指估值较为稳定并一直处于合理区间，与2000年科网泡沫明显不同。
从全球科技板块内部细分方向代表性公司上来看，细分领域估值存在一定分化。晶圆制造龙头公司台积电、光纤代表性公司康宁估值位于历史高位；存储和CPU板块代表性公司海力士和AMD估值位于近三年估值的中间水平；GPU、液冷、云服务代表性公司英伟达、超微公司和微软则位于历史相对低位。
A股方面，相较沪深300，科创板与2025年四季度、2026年一季度业绩均维持高增速水平，帮助科创50估值进行了一定程度的消化。内部来看，估值同样呈现分化，液冷服务器、光纤、晶圆产业板块估值处于相对高位，GPU处于较高水平，CPU和存储器估值相对合理。
中航证券军工组认为，中长期看，商业航天产业化方向未改，燃机产业链等顺周期赛道景气度持续上行。后续需重点关注两大主线：一是行业“十五五”规划推进情况，商业航天、低空经济等方向仍有望成为军工板块后续突围的核心方向；二是基本面兑现情况，业绩确定性高的顺周期板块细分龙头有望获得资金青睐。
投资建议：
往后看，重要国家领导人访华结束，全球科技巨头一季度财报发布进入尾声，全球资金焦点或将逐步回归至通胀情况，市场波动或有所增加。结构上，短期建议关注红利、能源等板块，中期可关注AI科技成长及新能源板块。后续跟踪海峡恢复情况以及新美联储主席动态。